猪价下跌，猪股上涨: 分歧的背后是什么？
2026年04月08日 16:58:57
差距-全球
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中国生猪市场呈现令人费解的分歧: 生猪期货暴跌至历史新低，而a股生猪养殖股强劲反弹。本文分析了根本原因，重点介绍了期货如何反映当前的供过于求的压力，而股票价格在预期的周期性复苏中。专家解释说，持续的行业亏损正在加速产能削减，尽管由于沉没成本高和母猪效率提高，步伐仍然慢于预期。同时，国家能繁母猪存栏目标收紧，政策约束转移，预示着未来结构调整加速。这种分歧最终源于不同的时间范围-期货交易当前的现实，而股票押注未来的转机-为监测中国关键猪周期过渡的投资者创造了独特的机会和风险。
最近，中国生猪市场出现了一个值得注意的现象：尽管生猪期货价格下跌，现货价格创下历史新低，但A股猪相关股票却逆势走强。
4月7日，生猪期货主力合约收于每吨9210元，创下上市以来的新低。农业农村部数据显示，3月第四周，全国生猪平均价格降至每公斤10.68元，部分地区跌破每公斤10元，创下8年来的新低。同时，A股猪肉板块出现显著反弹，华通股份有限公司和巨农牧股份有限公司等生猪养殖股表现强劲。
📊 为什么会出现“期货-股票分化”？
根据采访，“期货-股票分化”的主要原因是期货和股票市场运行在不同的时间周期和交易逻辑上。
“期货定价现在；股票定价未来。”
中信建投期货畜牧行业研究员邓浩然解释说，生猪期货价格的下跌，尤其是近月合约，反映了市场对短期供需格局的悲观预期。期货价格已经充分反映了当前供过于求的压力。相反，A股猪肉股票的上涨是由资本押注周期性反转驱动的。生猪价格越低，行业亏损越深，中小养殖户的现金流压力越大，这预计将加速能繁母猪的淘汰，从而可能提前迎来供应收缩的拐点。
广发期货农产品事业部研究员朱迪补充说，目前生猪现货价格已经长期处于筑底阶段，充分验证了“猪周期”。无论这一底部持续多久，行业必然会经历产能出清，使其未来前景向好。因此，从股票投资的角度来看，周期底部是更适合价值投资的时机。
此外，邓浩然指出，在其他A股板块波动加剧的背景下，生猪养殖板块估值处于历史低位，具有较强的安全边际和防御属性。资本从高估值板块向低估值板块的轮动进一步推动了猪肉股的（逆势）上涨，最终形成了“期货-股票分化”。
🔄 猪周期与产能缩减
自2022年第六轮猪周期开始以来，生猪价格经历了长时间的“筑底期”。绿大华期货农产品分析师张晓君认为，本轮周期的拐点取决于养殖户实际的产能缩减进程。
“目前，亏损的持续时间和深度尚不足以推动养殖业进入实质性的产能缩减阶段，”张表示。她指出，母猪淘汰率与生猪比例仍高于0.8；屠宰场的大多数母猪是正常淘汰的一胎或二胎母猪，尚未出现大规模淘汰怀孕母猪的情况。尽管企业现金流趋紧，但尚未出现大规模抛售。因此，尽管产能缩减的进程已经开始，但养殖业尚未进入实质性缩减阶段，猪周期的明确拐点尚未显现。
朱迪指出，从历史上看，春节后往往是生猪价格触底的关键节点。近期市场数据显示，二元母猪销售价格的快速下跌直接反映了市场补栏情绪的低迷。在行业持续亏损的背景下，产能出清的速度可能会加快。
🏛️ 政策收紧与未来展望
值得注意的是，国家对产能控制的目标正在不断收紧。2025年全国能繁母猪正常存栏目标从4038万头下调至3950万头，2026年将进一步下调至3650万头。
“关于产能缩减的节奏，政策已从‘灵活引导’转向‘刚性约束’，”邓表示。年度生产备案要求现在规定龙头企业需按照统一标准报告产能计划并接受动态监管。不达标的企业将面临信贷收紧等约束。加之能繁母猪存栏目标的连续下调以及全行业的亏损，预计2026年的产能缩减速度将显著加快。
然而，张晓君认为，近年来母猪生产效率的持续提升，使得能繁母猪正常存栏的下降符合市场动态。市场调研显示，一些市场参与者，如购买仔猪进行育肥的企业，对2027年的生猪价格持乐观态度，并计划在今年年中补栏。基于此，实际的产能缩减速度可能会比市场预期有所延迟。
朱迪补充说，无论是大型企业还是小规模养殖户，早期投资的沉没成本都很高。因此，行业在短期内难以主动缩减产能，需要持续放大的亏损才能形成有效的产能缩减动力。
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