美国大豆受到多重因素支撑
7月中旬，美国大豆市场在看涨的WASDE报告、天气风险溢价上升以及中国购买支持的推动下呈现强劲走势。美国农业部（USDA）7月供应和需求报告维持了美国大豆库存处于低位，为市场设定了看涨基调。同时，美国中西部持续的高温和干旱增加了大豆期货的天气风险溢价。此外，中国购买美国大豆以及投机资金九周以来首次净买入，共同推动芝加哥期货交易所（CBOT）11月大豆合约涨至今年5月以来的最高水平。然而，对美国大豆丰收的预期及来自南美大豆的竞争限制了上涨空间。
美国农业部（USDA）7月供应和需求报告对美国大豆产生了看涨影响，主要因为陈季和新季库存均低于市场预期，扭转了此前的悲观情绪。报告将2025/2026美国大豆季陈季期末库存从3.4亿蒲式耳下调至3.1亿蒲式耳，低于市场预期的3.38亿蒲式耳。尽管USDA将2026/2027季节的新季产量上调了4000万蒲式耳至44.75亿蒲式耳，但新季期末库存在出口预测上调3000万蒲式耳至16.6亿蒲式耳后仍保持在3.1亿蒲式耳的水平，显著低于市场预期的3.3亿蒲式耳。全球大豆期末库存也下调至1.2417亿吨。该报告中美国大豆供需平衡比预期紧张，为大豆期货提供了核心支撑。然而，新季产量上调以及充足的长期供应仍限制了价格上涨幅度。报告发布后，市场关注点转向中西部天气对产量的实际影响以及中国购买的持续性，市场情绪显著改善。
7月中旬，美国大豆种植区的天气状况显示出显著的区域差异。美国中西部核心产区普遍遭受高温和干旱。内布拉斯加州和南达科他州等西部种植带的气温多次超过32°C，降雨量急剧减少，土壤湿度恶化。在关键的开花和结荚阶段，大豆对高温和缺水极为敏感。持续的热应激阻碍花蕾分化，降低荚果数量，直接影响作物状况评级。USDA数据表明，截至7月12日当周，美国大豆优良率为65%，而去年同期为70%。市场普遍预计这一评级将进一步下降至62%–63%，为大豆期货增加了显著的天气风险溢价。总体来看，短期天气因素将使美国大豆期货保持强势震荡格局。如果种植区的干旱持续，减产预期将进一步加强；相反，广泛降雨将迅速削弱天气风险溢价。
美国大豆出口已成为现阶段驱动期货价格波动的关键变量。自7月8日以来，USDA已确认向中国销售超过100万吨美国大豆，包括7月13日单日销售13.6万吨，交付时间为2026/2027季。USDA 7月供应和需求报告上调了2026/2027美国大豆季的出口预测，同比增加9.2%，证实出口需求正在改善。即便如此，美国大豆出口前景面临多重阻力。首先，陈季累计出口同比下降17.6%。截至7月9日，累计出口检验总量为3828万吨，仅完成全季目标的92.6%，创下2012/2013季以来的最低出口量。其次，巴西的大豆丰收继续蚕食美国大豆的出口份额。巴西2025/2026大豆产量创下1.8亿吨的纪录，7月出口预估为1226万吨。巴西对中国的C&F报价比美国大豆低50–60美分/蒲式耳，促使中国压榨商优先采购南美供应。对于美国海湾和西部大豆的近月货物来说，压榨利润为负，而巴西大豆的压榨利润仍为正。这种成本劣势在短期内不太可能逆转。第三，中美农业采购协议仅是一个框架，实际交付时间表存在不确定性。
总之，美国大豆期货短期维持强势震荡趋势的核心支撑是低库存的确认、中西部西部种植区干旱导致的天气风险溢价以及中国的周期性大宗采购。这三大因素共同推动大豆期货达到阶段性高位。然而，充足的长期供应及对美国大豆大丰收的预期、巴西的成本优势以及疲软的陈季出口对大豆期货的上涨空间构成了制约。
