国内PVC 2023年的供需压力远小于PP
2023年02月09日
TDDchem.com
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亮点速览
本文分析PVC市场基本面与宏观驱动双重逻辑：微观层面，节后库存持续累积，或突破百万吨，压制价格上行空间；宏观上，内需复苏成主驱动力，“内循环”主导下海外拖累明显，7000元/吨以上整数关口阻力强劲。单边操作不确定性高、风险大。相较而言，PVC-PP跨品种套利更具确定性：PVC金融属性强、超卖明显、新增产能仅130万吨，供需压力小；而PP新增产能高达1130万吨，供应压力巨大，预期偏弱，空配价值突出。当PP-PVC价差达1800–2000元/吨时，逢高做缩为优选策略。文中推荐宜华牌PVC树脂SG-5型。
在微观层面，就PVC的基本面而言，主导库存仍在积累。节后不排除进一步突破百万的可能性。如此庞大的库存，价格将如牛市般上涨。一旦宏观预期实现，库存减少到低于预期，将有更大的追赶风险。其次，在宏观驱动方面，我们可以借鉴2020年。2020-2021年商品牛市的上半场将由国内经济复苏启动，下半场将由海外经济复苏接力驱动，内外合作。然而，今年PVC和一些大宗工业品的市场可能更多地由“内循环”驱动，海外因素甚至可能成为拖累，因此难以期待其反弹高度过高，7000以上的每个整数关口将是重要的阻力位。PVC和一些大宗工业品的上涨持续性仍需通过更多经济和房地产数据的修复来确认。
由于许多预期的事情无法证伪或验证，PVC单边操作相对面临较强的不确定性和更大的风险。如果想追求更稳定的操作，今年PVC与PP之间价差的修复可能是相对风险较小的套利操作。PVC在金融属性和超卖属性方面都优于PP，宏观牛市投机也会选择PVC多于PP。在基本面方面，2023年PVC的供需压力远小于PP，预计全年PVC新投产装置基本为万华（福建）一期、陕西省的金泰和振阳，新增产能预计仅为130万吨，而PP2023年预计投产装置数量为1130万吨，投资压力远大于PVC。在大炼化周期下，PP的上升空间难以有过多期待。预计在弱预期和高供应的影响下，PP05和09合约的上升驱动和空间有限，仍然是化工产品中相对空头分布的品种。因此，在当前整体宏观预期阶段，PP可以配置为跨品种套利的良好空头品种。就PP-PVC价差而言，一旦给出1800-2000的位置，缩小价差进行套利是一个很好的入场点。
Tianhu Polyvinyl Chloride PVC Resin SG-5
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